Månedsrapport for Valueinvest Global
Juli 2026
God måned for valueaktier
Porteføljen gav et afkast på 4,93% i juli, mens benchmark tabte 0,12%. Dermed var juli en rigtig god måned for valueaktier og i særdeleshed for ValueInvest Global porteføljen.
Juli blev dermed også måneden, hvor broderparten af efterslæbet fra april, maj og juni blev indhentet. Fremgangen var samtidig bredt funderet.
Stadig ingen løsning i Mellemøsten
Efter en kortvarig bedring i juni blussede konflikten i Mellemøsten desværre op igen i juli. USA og Iran genoptog angrebene, USA strammede blokaden af iransk skibsfart, og trafikken gennem Hormuz-strædet faldt igen kraftigt. Samtidig truede Houthierne med at lukke trafikken gennem Bab el-Mandeb. Brent-olien steg derfor voldsomt og passerede kortvarigt igen 100 dollar per tønde. Situationen er fortsat meget uforudsigelig.
Stærke bidrag fra energi og IT
Alle porteføljens investerede sektorer bortset fra Industrials gav positive afkastbidrag, og porteføljen slog benchmark inden for næsten alle sektorer. Især Energy og Information Technology gjorde forskellen.
Energi gav månedens største sektorbidrag med 1,77 procentpoint mod 0,43 procentpoint i benchmark. PBF Energy steg 57,79%, HF Sinclair 30,50%, Equinor 27,79% og SM Energy 23,81%. PBF og HF Sinclair driver blandet andet raffinaderier og nyder ikke nødvendigvis godt af en høj oliepris i sig selv, men af forskellen mellem prisen på råolie og de færdige produkter som benzin, diesel og flybrændstof.
Også IT-sektoren bidrog markant til merafkastet. Porteføljens IT-aktier gav 1,17 procentpoint, mens sektoren kostede benchmark 1,42 procentpoint. Juli viste dermed, at man ikke nødvendigvis behøver eje de største og dyreste teknologiselskaber for at få et positivt afkast fra sektoren.
DXC Technology var månedens største positive bidragsyder og steg 26,20%. Kvartalsregnskabet viste fortsat en organisk omsætningstilbagegang på 6,7%, men ordreindgangen steg 5%, og helårsforventningerne blev fastholdt. De frie pengestrømme steg til 314 mio. dollar, men heraf kom 214 mio. dollar fra en retssagsafgørelse. Turnarounden er derfor stadig tidlig, men fremgangen i ordreindgangen var positiv.
Regnskabssæsonen bekræfter fremgang i flere selskaber
Juli bød i det hele taget på en meget travl regnskabssæson. Deutsche Bank leverede sit bedste andet kvartal nogensinde med et resultat efter skat på 1,9 mia. euro, 10% højere end året før. Indtægterne steg 9%, mens forrentningen af den materielle egenkapital nåede 11%. Det bekræfter, at banken fortsat høster frugterne af de seneste års oprydning og forbedrede indtjeningsevne.
GSK leverede ligeledes et stærkt regnskab. Omsætningen steg 5%, mens kerneindtjeningen per aktie steg 9%, drevet af Specialty Medicines og vacciner. Ledelsen fastholdt helårsforventningerne og vil accelerere en række projekter i den sene forskningspipeline. Det rapporterede resultat blev dog belastet af en nedskrivning på 1,3 mia. pund på Camlipixant, som ikke levede op til forventningerne i fase III-forsøg.
Blandt teleselskaberne leverede AT&T et solidt kvartal med vækst i serviceomsætningen, mere end en million nye kunder på tværs af fiber, fast trådløst bredbånd og mobiltelefoni samt frie pengestrømme på 4,7 mia. dollar.
Comcast var mere blandet. Pengestrømmene var fortsat stærke på 4,6 mia. dollar, og streamingtjenesten Peacock gav for første gang et positivt kvartalsresultat, men indtjeningen i den traditionelle bredbåndsforretning var under pres.
Der var også regnskaber, som markedet tog dårligere imod. Signifys sammenlignelige omsætning faldt 3,6%, mens den justerede EBITA-margin faldt fra 7,8% til 6,1%. Selskabet fastholdt dog helårsforventningerne og forventer en bedre udvikling i andet halvår.
Oshkosh øgede omsætningen med 6,7%, men indtjeningen faldt på grund af et dårligere produktmix og højere produktionsomkostninger. Ledelsen sænkede derfor forventningen til årets justerede indtjening per aktie med cirka 0,50 dollar. Oshkosh kostede 0,27 procentpoint på afkastet, mens Signify kostede 0,18 procentpoint.
Lav prisfastsættelse giver fortsat et attraktivt udgangspunkt
Efter den stærke måned er porteføljen fortsat markant billigere end benchmark. Den forventede P/E er 10,10 mod 21,03, kurs/pengestrøm er 7,01 mod 20,20, og kurs/indre værdi er 1,59 mod 6,49.
Juli gav en påmindelse om, at afkastet hurtigt kan vende tilbage, når markedets fokus bredes ud til andet end blot kunstig intelligens. Man skal naturligvis ikke drage konklusioner på grundlag af en enkelt måned, men regnskaberne for 2. kvartal 2026 understøtter, at flere af porteføljens selskaber gør operationelle fremskridt, samtidig med at prisfastsættelsen fortsat er meget lav relativt til både benchmark og stort set alle vores kolleger i branchen..
Med venlig hilsen
ValueInvest Danmark
Hvis du har spørgsmål er du altid velkommen til at kontakte investeringsteamet direkte via emailadressen gdfa@valueinvestdanmark.dk eller på tlf. +45 61 40 41 41.
Øvrige grafikker
